МВФ предупредил: пузырь ИИ может обрушить всю мировую экономику

МВФ бьёт тревогу: мировая экономика всё сильнее зависит от шаткого ИИ-бума. В новом докладе о финансовой стабильности фонд поставил возможный обвал акций ИИ в один ряд с двумя другими угрозами — скачком доходностей гособлигаций и крупной кибератакой, назвав эту тройку вероятными спусковыми крючками для резкого ужесточения финансовых условий и рыночной турбулентности.

Звучит громко — но у МВФ вес особый, и формулировки жёсткие: «повода для благодушия нет». Некоторые наблюдатели уже называют происходящее пузырём, способным обрушить экономику целых стран. Сам фонд, впрочем, не утверждает, что пузырь непременно лопнет, — он предупреждает о риске, а не выносит приговор.

Деньги, бегающие по кругу

Главная тревога — круговое финансирование. Одни ИИ-компании вкладываются в других, а те возвращают деньги обратно, закупая у первых чипы и мощности. Nvidia, например, обещала вложить до 100 млрд долларов в OpenAI и построить дата-центры на 10 гигаватт — а OpenAI тратит эти же деньги на чипы Nvidia.

Масштаб МВФ перевёл в цифры. С 2023 года фонд насчитал 14 публично раскрытых сделок: около 300 млрд долларов вложений в капитал более слабых ИИ-компаний и ещё 650 млрд долга — в обмен на обещанные 1,4 трлн будущей выручки за услуги и заказы чипов. Проще говоря, спрос на рынке может казаться крупнее и надёжнее, чем он есть на самом деле.

Отсюда и главный термин доклада — «риск встречного движения», wrong-way risk. Беда в том, что при сбое вложения в капитал и в долг обесцениваются ровно тогда, когда проседает и завязанная на них выручка. Три удара приходят одновременно — а оценки акций и так держатся на исторических максимумах при высокой концентрации рисков.

Нитка, за которую страшно тянуть

Это не первый тревожный звонок, но у МВФ вес особый. Беда в том, что тот же ИИ-бум сейчас и держит мировой рост: по оценке фонда, вложения в инфраструктуру ИИ удерживают рост около 3% в 2026 году. Вытащить одну нитку, не распустив весь свитер, будет непросто.

Глава МВФ Кристалина Георгиева назвала цунами медленно надвигающейся волной, которая перекроит рынки труда, налоги и образование. При этом она же признаёт: «ИИ — люби его или ненавидь — он уже здесь», а для экономик Азии бум несёт реальную выгоду. То есть картина не чёрно-белая, и у роста есть второе дно.

Что делать? В фонде призывают укреплять устойчивость и наращивать буферы заранее, пока новый шок не ударил. Там же оговариваются: даже в худшем сценарии резкого спада инвестиций — с заметным ударом по мировому выпуску и особенно по США — речь, по расчётам МВФ, скорее всего, не о полноценной мировой рецессии. Но расслабляться, предупреждает фонд, повода нет.

Триллион обещаний держится на оговорках

Круговые сделки — это ещё и вопрос раскрытия. Когда инвестор и клиент по сути одно лицо, выручка одной компании оказывается расходом другой, и, как замечают аналитики, спрос начинает выглядеть крупнее и надёжнее реального. Регуляторам и аудиторам придётся решать, где тут настоящий доход, а где бумажная витрина.

650 миллиардов долга — это чьи-то обязательства с ковенантами. По оценке доклада, почти половина этого долга висит на самих получателях инвестиций — часть под гарантии инвесторов и за балансом. Если выручка по сделке проседает, падает и залоговая стоимость, а кредитор вправе требовать деньги раньше срока — и один сбой превращается в лавину.

Обещанные 1,4 триллиона выручки — это контрактные обязательства, а не гарантированные деньги. Их сила зависит от оговорок о расторжении и форс-мажоре. Там, где обязательство легко разорвать, красивая цифра в отчётности держится на честном слове.